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　　Pepperstone官网——美国商业银行首席经济学家Bill Adams近期对美国经济形势及美联储货币政策走向作出深度剖析，其观点引发市场广泛关注。在当前复杂的经济环境下，就业市场与通胀因素成为影响美联储决策的核心变量。

　　Adams指出，美国经济正以脆弱的态势步入2025年下半年。第一季度实际GDP收缩幅度超出初始预估，而5月份的多项月度经济数据显示，第二季度经济虽有反弹，但质量欠佳。尽管第二季度实际GDP受贸易逆差的负面影响有所减轻，然而消费者与部分企业支出愈发谨慎，在一定程度上抵消了这一积极因素。数据显示，5月份美国贸易逆差进一步扩大，同时零售销售、工业生产、新屋开工和新屋销售等关键经济指标均出现当月下滑，这无疑为美国经济复苏蒙上阴影。

　　就业市场方面，呈现出需求持续疲软的态势。虽然首次申请失业救济人数相对较低，但失业率却持续攀升，达到2021年底以来的最高水平。值得注意的是，多数行业裁员情况并不严重，真正的问题在于招聘活动疲软，致使失业人员、应届毕业生以及重新进入劳动力市场的人群面临着比以往更严峻的就业挑战。不过，Adams认为，疲软的劳动力市场数据未必会导致失业率进一步大幅上升。这主要归因于特朗普政府的移民政策，该政策可能致使2025年劳动力增长显著放缓。

       从2020年到2025年，外国出生的工人占据劳动力增长的五分之四，而同期本土出生的劳动力平均每月仅增加2万人。由于劳工统计局缺乏资金对移民逐月影响劳动力增长的情况进行精确衡量，而是在年初将前一年的移民数据纳入1月份的修正水平，这就使得自1月份以来的月度劳动力数据可能存在增长高估的情况。若就业增长与劳动力增长同步放缓，失业率甚至有可能保持稳定或出现下降，英国在脱欧公投后因移民放缓出现失业率下降的情况便是例证。在2018-2019年期间，英国实际GDP平均增长率从2013-2015年的2.4%降至1.5%，降幅近一个百分点，但失业率却从2017年底到2019年底下降了0.4个百分点。

　　基于上述分析，Adams认为，尽管最新GDP数据显示就业市场恶化，但就业状况不太可能成为今年美联储降息的主要推动因素。美联储的核心使命是实现最大限度就业，而非单纯追求实际GDP增长。除非美国经济出现大量直接失业情况，否则就业市场的现状难以迫使美联储采取降息举措。此外，2026年财政政策将因和解法案中的减税措施而更为宽松，这将在很大程度上抵消今年关税上调对经济造成的拖累。

　　Adams强调，若美联储在2025年实施降息，通胀因素将起到关键作用。多数经济预测者原本预计，随着关税影响传导至终端消费价格，今年下半年通胀将大幅上升。然而，消费者物价篮子中的其他部分有望抵消关税带来的涨价压力。例如，中东停火后，油价逆转了6月份的上涨趋势，同比下跌近20%；鸡蛋批发价格在年初大幅上涨后已趋于稳定；更为重要的是，房价和租金同比基本持平，这使得在核心CPI中占比达五分之二的住房部分增长明显放缓。因此，相较于失业率恶化，通胀好于预期才是美联储更有可能降息的原因。

　　Adams的分析为市场参与者提供了对美国经济形势和美联储货币政策走向的重要参考。在经济数据复杂多变、政策不确定性增加的背景下，持续关注就业与通胀的动态变化，对于把握美国经济走向和金融市场趋势至关重要。